kb体育东山精密(002384)公司信息更新报告：2023Q1光电板块拖累 PCB及精密制造稳健增长

　　公司发布2023Q1 季报，实现营业收入65.1 亿元，YoY-11.0%，单季度归母净利润为4.7 亿元，YoY+29.5%，我们维持2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025归母净利润为29.1/40.6/46.9 亿元，EPS 为1.7/2.4/2.7 元，当前股价对应PE 为14.3/10.2/8.9 倍，考虑到公司FPC 业务受益于消费电子创新浪潮，Multek 有望受益于服务器、交换机等产品的迭代，精密组件业务受益于新能源发展趋势，维持“买入”评级。

　　2023Q1 LED 及光电板块业务处于行业低谷，PCB 及精密制造业务稳健增长公司2023Q1 实现扣非净利润2.8 亿元，YoY-7.9%，因收购晶端显示产生1.6 亿负商誉并形成营业外收入。公司2023Q1 单季度毛利率为14.8%，YoY+0.7 pct，考虑到2023Q1 的LED 及光电显示板块仍处在行业低谷，预计2023Q2 企稳、2023Q3-4 回升。公司PCB 及精密制造业务产生的毛利率高于公司整体，其中PCB业务部分，Multek 子公司通过改善PCB 硬板的产品结构，切向高端数通环节，实现盈利能力的攀升；MFLX 子公司受益于核心客户模组板订单增长、消费电子新终端料号增加实现稳健增长。公司持续改善经营效率，经营活动产生的现金流量净额18.0 亿元，YoY+162.4%。

　　公司PCB 业务持续整合，新能源精密制造业务新基地开产在即PCB 业务已成为支柱性板块，软硬板业务持续发展并推动公司2022 年成为全球前三大PCB 供应商。公司积极整合精密制造业务并拓展白车身结构件等产品线，有望从原有的消费电子领域切换至新能源车领域，新产品导入与新产能释放有望推动业务成长，公司配合新能源核心客户扩产昆山工厂及墨西哥工厂，其中昆山工厂的产品规划主要是新能源汽车冲压件，墨西哥工厂以生产加工散热、金属结构件等产品为主，kb体育有望于2023Q2 投产。

　　风险提示：消费电子需求不及、新能源钣金业务竞争加剧、人民币升值导致汇兑损失、客户拓展不及预期。