kb体育锂产业链分为上游锂资源、中游锂冶炼加工及下游应用。锂在自然界中以矿石（全球锂储量的36%）和盐湖卤水（64%）形式存在， 上游主要是锂辉石开采和盐湖卤水提锂，中游是锂化合物（碳酸锂、氢氧化锂等）的冶炼加工，下游包括动力和储能锂电池正极、 电解液和传统工业等。受动力和储能锂电池驱动，电池级锂产品需求旺盛，而工业级产品应用于传统行业，增速趋于平缓。

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　　全球不同锂资源类型分布：锂是自然界中第33丰富的元素，在地壳中含量相对较高，主要以盐湖卤水（58%）、硬岩性锂矿 （26%）及锂黏土矿（7%）等形式分布于南美、澳洲及北美等地。但高品位优质锂矿和低镁锂比盐湖卤水资源稀缺，且全球锂资源 分布不均，导致锂资源总量和实际可探资源量、即期产能间存在极大差异。

　　全球锂资源量分布：2022年全球已确定的锂资源总量约9800万吨（探明储量约2600万吨），主要集中在南美三角区和澳大利亚，两 地锂资源占全球总资源量的62%。其中，南美三角(玻利维亚、阿根廷、智利)占比高达54%，是卤水锂资源最为集中的地区；澳大利 亚占比为8%，硬岩型锂矿（锂辉石、锂云母、透锂长石等）为主。

　　澳大利亚锂矿和南美盐湖提供了主要资源增量。澳大利亚锂矿：资源禀赋优越，锂资源总量达3880万吨，储量达2198万吨，拥有四 大成熟在产矿（Greenbushes、Pilgangoora、Marion和Cattlin），两大复产矿（Wodgina、Ngungaju）、四大绿地矿（Finniss已有产出、 Bald Hill、Holland和Kathleen Valley在建），资源量和品位均处于全球领先水平的大型在产锂矿项目，由于锂矿资源优质，开发环境 友好，开采技术相对成熟，澳洲锂矿长期以来一直作为全球锂资源的主要供应来源，2022年全球产量占比约47%。

　　全球高品位的盐湖项目集中在南美的阿根廷和智利、玻利维亚，主要为碳酸盐型，具有锂离子浓度高、镁锂比低的特点，可直接析 出粗制碳酸锂，传统用沉淀法提锂，工艺成熟可靠、生产成本低，代表性在产项目有智利的Atacama和阿根廷的Olaroz。SQM和ALB 拥有全球最大盐湖Atacama的采矿权，Atacama-SQM现有产能为12万吨LCE及2.15万吨LiOH，预计到2023年底将形成18万吨LCE及3万 吨LiOH的产能；Atacama-ALB现有产能4.4万吨LCE，2022H2新增投产4万吨LCE。

　　海外国家矿权政策收紧，全球锂资源竞争加剧，供需持续偏紧的局势下，本土资源重要性愈发凸显。因此，提前布局和已掌握国内优 质锂资源的公司，拥有上游原料带来的成本优势也将逐步显现。未来，国内锂辉石矿、锂云母矿和盐湖带来的锂资源增量不可忽视， 重点关注我国江西地区锂云母和青海、西藏地区盐湖锂资源的开发情况，及持有相应锂资源的企业。

　　从锂盐产能规模来看，国内的赣锋和天齐分别位居全球第三和第四，21年两大企业在全球精炼锂市场的占比分别在12%和7%。赣锋锂业现有4.3 万吨/年碳酸锂、8.1 万吨/年氢氧化锂，在建项目包括阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖一期4万吨碳酸锂kb体育、Sonora 锂黏 土一期年产5万吨氢氧化锂，以及锂电新能源材料一期年产2.5万吨氢氧化锂项目等。公司计划于25 年形成30 万吨/年 LCE。天齐锂业现有3.45万吨/年碳酸锂和2.9万吨/年氢氧化锂kb体育，澳洲奎纳纳工厂规划年产4.8万吨氢氧化锂，一期2.4万吨/年已建成待放 量；遂宁安居年产2 万吨碳酸锂项目处于建设阶段，计划2023年下半年投产，届时公司的电池级锂盐产能将进一步扩大。公司规 划到27年形成30万吨/年LCE。

　　镍产业链较为复杂，产品形式多样，各产品之间在一定条件下均存在转产路径，形成了系统性较强的镍产业链体系。2021年前，镍产业链以二元定价模式为主。2010年之后，我国不锈钢产业进入快速发展阶段，镍铁逐步成为不锈钢生产所需的主要 镍产品形式，红土镍矿-镍铁-不锈钢生产链条成为镍产业链体系中稳定的一脉。与此同时，受益于新能源汽车蓬勃发展，硫酸镍应 用空间打开，硫化镍矿-中间品-纯镍(电解镍)/硫酸镍成为镍定价系统中另一条主线。两条路线在原料需求类型、工艺路径、终端应 用等环节均存在差异，且各产线独立性较高，缺乏有效的联动机制，因此逐步形成镍产业链体系中相互平行的二元结构。

　　据SMM统计，2022年全球中间品总产能（包括高冰镍） 约87万镍吨，其中湿法中间品占比超60%以上。随着终端 三元电池需求逐步提升，原料端供应同步释放，依托印 尼丰富的红土镍矿资源，当地湿法中间品项目布局近年 来快速推进，预计2023年全球镍中间品（包括高冰镍） 总产能约118万镍吨。

　　考虑到各冶炼路径的工艺成熟度及生产成本，湿法一体化产能具有较为显著的成本优势，在各镍产品的长期动态平衡中享有利润安全 垫。从红土镍矿-镍中间品-硫酸镍全流程生产成本来看，湿法HPAL冶炼成本优势主要体现在原料端及钴金属抵扣两个方面。 湿法冶炼受益于原料成本及副产品产出优势，在几种硫酸镍生产路径中生产成本优势显著，拥有足够的利润安全垫，下游需求提振下 有望享有更大的利润弹性。

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