kb体育5 月终端消费边际向好，降幅继续收窄。根据美国经济分析局，2023 年5月美国工具、五金及用品消费额（实际，折年数）为313 亿美元，同比-8.9%，上月同比-11.1%。2023 年5 月美国工具、五金及用品消费额（名义，折年数）为390 亿美元，同比-0.9%，上月同比-2.3%。

　　5 月美国房地产表现边际改善。2022 年美联储进入加息节奏以来，美国房地产从疫情后高景气回落。2023 年2 季度地产数据逐渐边际向好。2023年5 月美国新屋销售、成屋销售、新屋开工同比分别+20.0%/-20.4%/+4.4%，上期同比分别+11.3%/-23.0%/-25.8%。

　　上半年渠道端去库不及预期，二季度制造商整体需求偏弱。由于下游消费较弱，渠道商去库周期进一步延长。2023 年4 月美国建筑材料、园林设备和物料店库存销售比为1.94%，仍为历史较高水平。同时，下游渠道商采取更加谨慎的运营和库存政策，使得二季度工具制造商出货整体偏弱kb体育。

　　二季度利润端改善明显。2Q23 钢价和碳酸锂价格同环比都有回落，利好成本改善，同时，我们预计人民币的贬值也将明显带动毛利率同比改善，特别是对于A 股企业，并带来一定汇兑收益。

　　关注利率趋势和去库周期，中长期看好OPE 结构性增长kb体育。中金宏观组认为地产强需求或强化货币紧缩可能性，进而抑制后续地产需求。我们认为在工具需求仍偏弱的背景下，补库周期的来临仍需观察。中长期来看，户外动力工具（OPE）电动化已进入快车道，将带动中国企业竞争力提升，泉峰控股凭借锂电化趋势和强劲的产品力实现了在OPE 行业的份额上升kb体育。

　　考虑下游去库不及预期，我们下调泉峰控股2023/2024 年EPS预测14%/15%至0.32/0.39 美元。考虑盈利下调，我们下调泉峰控股目标价15%至44.20 港币，对应2023/2024 年17.8x/14.4x P/E，有36%上行空间。